私募基金管理规模稳步上升,政策引导扩大科创投资

2019-10-29

私募基金管理规模稳步上升,政策引导扩大科创投资

——私募基金行业专题报告

9月私募基金管理人24399家,管理规模13.4万亿:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至20199月底,已在协会登记的私募基金管理人24399家,较上月存量机构增加31家,环比增长0.13%;存续备案的私募基金79720只,较8月增加502只,环比增长0.63%;管理基金规模13.4万亿元,较8月增加190.28亿元,环比增长0.14%,继8月基金管理规模小幅下滑后重回升势。1-9月,私募基金管理规模累计增加6200亿元,累计增长了4.85%,呈现出较为稳健的发展态势。过去几年,私募基金行业一直保持迅猛发展的态势。20151月底,中国基金业协会首次公布私募基金月度备案数据,当时行业规模达到2.63万亿元;至20178月底,私募基金管理规模首度突破10万亿大关;至201712月底,私募基金管理规模首度突破11万亿大关;至20183月底,私募基金管理规模首度突破12万亿大关;至20194月底,私募基金管理规模首次突破13万亿大关。从规模增长趋势来看,自20151月以来,短短四年半的时间,私募基金管理规模已增长5倍以上,累计增加幅度超过10万亿元。整体来看,在金融监管政策趋严以及监管体系不断完善的背景下,预计私募基金管理人质量将进一步提升,行业整体规模也将保持稳步上升的趋势。


图表1:私募基金整体发展趋势


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

图表2:私募基金管理规模月度变化趋势


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

私募基金管理更为严格,从业人员素质得到明显提升:根据中国基金业协会公布的数据显示,自资产管理业务综合报送平台上线以来,在新系统登记私募基金管理人10220家,平均退回补正次数2.15次。20199月在AMBERS系统新注册账号的机构192家,提交私募基金管理人登记申请的机构161家,申请过程中放弃登记的机构46家,办理通过机构83家,平均退回补正次数2.3次;当月注销私募基金管理人52家。自AMBERS系统上线以来,在新系统备案私募基金58152只,平均退回补正次数1.48次。20199月在AMBERS系统备案通过私募基金1558只,备案基金规模675.78亿元,平均退回补正次数1.19次;当月清算私募基金1046只。同时,根据中国基金业协会公布的数据显示,截至20199月底,私募基金从业人员总人数达到23.79万人,与8月基本持平,2019年以来私募基金从业人员累计减少3.17%,与从业人数最高峰时(2016Q1)的44.65万人相比,已大幅下降46.72%,降幅呈现进一步扩大的趋势,说明在金融监管力度不断加强以及私募基金机构管理质量稳步提升的情况下,虽然基金从业人员数量明显下降,但私募基金从业人员整体素质在持续提升。


图表3:私募基金从业人员数量变化情况


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理


股权创投基金规模持续增长,推动资本市场稳步发展:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至20199月底,存续登记私募证券投资基金管理人8854家,较上月减少5家;私募股权、创业投资基金管理人14802家,较上月增加37家;其他私募投资基金管理人738家,较上月减少3家;私募资产配置类管理人5家,较上月增加2家。数据还显示,截至20199月底,存续备案私募证券投资基金40018只,基金规模2.35万亿元,较上月减少39.51亿元,环比下降0.17%;私募股权投资基金27960只,基金规模8.32万亿元,较上月增加239.71亿元,环比增长0.29%;创业投资基金7532只,基金规模1.06万亿元,较上月增加94.91亿元,环比增长0.91%;其他私募投资基金4206只,基金规模1.67万亿元,较上月减少104.84亿元,环比下降0.63%;私募资产配置类基金4只,基金规模4.51亿元。整体来看,1-9月,私募证券投资基金管理规模累计增长5.07%,私募股权、创业投资基金管理规模累计增长9.01%,其他私募投资基金管理规模则累计下降14%,因此,私募股权、创业投资基金是2019年私募基金行业规模增长的主力,并且在管理人数量、基金产品数量以及管理规模等方面占据主要份额,比重分别为60.67%44.52%70%。作为私募基金增长主力的私募股权、创业投资基金来说,在国家鼓励创业、支持直接融资的政策背景下,私募创投机构在资本市场,特别是一级市场方面,将继续发挥重要作用。


图表4:不同类别私募基金管理人数量变化情况


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理


图表5:截至20199月底,私募基金产品备案数量及管理规模变化情况


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

私募股权、创业基金规模持续增长,股权创投基金应增强服务科创板力度:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至20199月底,私募股权、创业投资基金的管理规模达到9.38万亿元,较上月增加335亿元,环比增幅较上月有所回升;私募股权、创业投资基金管理人数量环比增加37家,连续三个月增长,且环比增幅有扩大趋势;私募股权、创业投资基金产品数量35492只,较上月增加208只。在20191017日举行的“2019中国股权投资论坛”上,与会专家表示,私募股权投资基金特别要增强对科创企业的支持和服务能力,尽快补足短板。业内人士认为,相比国际市场私募股权基金发展“因长而长”的特点,我国私募股权基金行业则呈现出“因短而短”的特征。首先是投资周期短。有数据显示,从投资案例的退出时间来看,我国PE投资期限少于四年的占比72%VC投资期限少于四年的也超过70%,超过四年的长期投资案例占比不超过30%。投资行为短期化还表现在,私募股权投资基金风险承受能力弱、耐心不足等。事实上,初创型的企业通常需要较长的发展周期,短期化的投资行为、市场短期套利行为,并不利于科技产业及企业的发展。专家表示,从纵向来看,我国股权投资更偏向于商业模式应用型投资,而缺乏对技术创新产业的投资。从横向来看,目前对科创企业的投资还整体偏少,比例并不是很高,其实半导体、生物医药等科技创新行业非常需要私募股权投资基金的支持。


图表6:私募股权、创业投资基金整体发展趋势


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理


超过80%的科创板受理企业获得PE/VC的投资:根据《证券日报》统计数据显示,截至20191017日,共有867PE/VC有投资科创板企业的记录,每家PE/VC机构投资的科创板获受理企业的数量从1家到14家不等。其中,深创投作为持续投资科创板企业的PE/VC机构,目前共投资了14家科创板获受理企业,达晨创投紧随其后,投资10家科创板获受理企业。在已经获得证监会受理的165家科创板企业中,135家企业的原始股东中出现了PE/VC的身影,占比高达81.82%。值得一提的是,股权私募对这些企业的钟爱程度明显更高,公开数据显示,2018AIPO成功过会的企业中,原始股东中出现PE/VC机构的占比仅为66%。经测算,平均每家科创板企业原始股东中包含6PE/VC机构。事实上,不同企业原始股东中的PE/VC机构相差很大:一方面,17家企业均获得10家以上的PE/VC机构投资;另一方面,62家企业的原始股东中的PE/VC机构不足5家。目前,容百科技背后的PE/VC机构最多,有27家。《证券日报》记者注意到,上述135家获投企业,在2019年下半年以来仅有2次融资记录,这些公司股权结构已基本稳定,如顺利在科创板上市,背后的867PE/VC也能很好地分享股价成长带来的红利。


图表7:已获得受理的科创板企业中,投资数量居前的PE/VC机构


资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理


9月私募证券投资基金规模微幅下降,但私募参与科创板投资热情高涨:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至20199月底,私募证券投资基金有40018只,基金规模2.35万亿元,环比下降0.42%。管理人方面,9月私募证券投资基金管理人8854家,比上个月减少4家,1-9月累计减少了135家。管理规模方面,9月末私募证券投资基金管理规模达到23527亿元,比上个月下降40亿元,但1-9月已累计增加了1136亿元。科创板上市交易以来,赚钱效应突出,越来越多证券类私募投入科创板网下打新,同时积极参与二级市场。据私募排排网的统计显示,67月份公布的14家科创板公司网下中签名单中,仅有56家私募约290只产品获配,参与的百亿私募只有高毅资产、盈峰资本、源乐晟资产等。但在传音控股公告的网下配售名单中,有约74家私募的331只产品现身,其中至少有11家百亿级私募参与其中,包括以股票策略为主的保银投资、盘京投资、拾贝投资,以量化策略为主的金锝资产、锐天投资、明汯投资,还有茂典资产、银叶投资、敦和资产等。据私募排排网数据显示,参与科创板打新的私募收获颇丰,据不完全统计,54只有业绩更新的打新科创板的私募产品近两月平均收益12.26%,同期沪深300指数涨幅为2.17%,其中有6只产品的区间收益率在20%以上。


图表8:私募证券投资基金整体发展趋势


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理


图表9:截至20191014日收盘,科创板上市公司股价涨幅前十位


资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理


前三季度百亿级私募平均收益超过20%,私募普遍看好科技和消费:A股市场在9月份冲高回落,沪指上涨0.66%,而创业板指上涨0.75%2019年以来,不少证券类私募收益率波动较大,但还是有一些私募基金在市场起伏中精准把握住了消费和科技股上涨行情,旗下产品收益取得较好表现。据私募排排网数据显示,前三季度,有33家百亿级私募纳入统计,旗下产品平均收益达到20.15%,其中股票策略平均收益23.35%,量化对冲私募平均收益22.56%。数据还显示,百亿级私募9月平均收益1.02%。前三季度合计14家百亿级私募平均收益突破20%,其中居于第一梯队的百亿级私募合计4家公司,前三季度的平均收益超过30%,分别是盘京投资(51%)、景林资产(41.74%)、淡水泉(35.31%)、凯丰投资(33.05%),除凯丰投资以宏观策略为主外,其余三家均以股票策略为主。据私募排排网不完全统计,在33家百亿级私募中,有54.55%是由股票策略私募组成。有百亿级私募认为,当前正是寻找并布局下一轮核心资产的好时机。下一轮核心资产有以下几个方向:第一,符合产业升级方向,真正具备核心技术的科创公司;第二,面向广大内需、受益于消费升级,并具备突出品牌力和优秀管理能力的消费品公司;第三,估值来到历史低位的永续行业龙头公司。


图表10:有统计的百亿级私募前三季度平均收益率排名情况


资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理


图表11:不同规模私募管理人旗下股票策略产品表现


资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理


资金选择避险,10月私募信心指数及仓位双双下降:作为金融行业的风向标,私募基金的信心情况和仓位情况备受市场关注。9月份,A股市场先涨后跌。前半月利好政策持续出台叠加外资大幅净流入,A股表现强势;后半月市场冲高回落,节前不少资金选择避险,出现撤退观望的现象。9月私募的信心指数一度高达123.56,创下5个月新高。不过,进入10月份,私募的信心指数却意外大跌。10月,私募基金经理A股信心指数为110.25,环比大跌10.8%。从趋势来看,最近4个月隔月涨跌明显,并没有出现较为明显的单边趋势。信心指数下跌的同时,私募也出现较大幅度的减仓。目前股票策略型私募基金的平均仓位为64.54%,环比下降7.44%,处于近四个月的最低值。在具体仓位分布方面,调查结果显示,11.11%的私募目前处于满仓状态,环比下降了8.62个百分点。但是,中高仓位的私募基金数量依旧处于高水平,其中74.24%的私募基金在五成仓及以上,80%以上仓位的私募基金数量占比39.9%,相较上个月数据有明显下降。整体来看,在经历近期结构性调整之后,市场情绪趋于理性。不过,对于未来走势,不少知名私募依旧维持乐观的判断。


图表12:融智·中国对冲基金经理A股信心指数变化情况


资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理


图表13:股票策略型私募基金仓位变化情况


资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理


私募基金行业呈现明显的两极分化格局:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至20199月底,存续登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有258家,管理基金规模在50亿—100亿元的276家,管理基金规模在20亿—50亿元的696家,管理基金规模在10亿—20亿元的860家,管理基金规模在5亿—10亿元的1200家,管理基金规模在1亿—5亿元的4470家,管理基金规模在0.5亿—1亿元的2360家。截至20199月底,已登记的私募基金管理人有管理规模的共21247家,平均管理基金规模6.31亿元。截至20199月末,年初以来,百亿级私募管理人数量累计增长了10.3%,远超其他规模区间。机构分析认为,在当前市场环境下,私募行业“二八效应”明显,投资人更加倾向于选择具有品牌优势和行业积累的头部机构。在股权投资方面,知名创投机构仍能获得大额融资,也表明投资者依然看好中国的股权投资市场。而在业界看来,私募基金正在形成头部化趋势,以后头部机构募资会更加容易,而其他机构会更加难。尤其是新机构,过去投资人还能接受老兵新团队的组合,现在对于没有经过验证的业绩会更加谨慎,新机构想要脱颖而出的难度正在增加。


图表14:存续登记的有管理规模的私募基金管理人数量分布情况


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

北京、上海和深圳是私募基金集中分布的三大城市:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至20199月底,存续登记私募基金管理人数量从注册地分布来看(按36个辖区),集中在上海、深圳、北京、浙江(除宁波)、广东(除深圳),总计占比达71.31%,略低于8月份的71.34%。其中,上海4729家、深圳4571家、北京4370家、浙江(除宁波)2055家、广东(除深圳)1673家,数量占比分别为19.38%18.73%17.91%8.42%6.86%。同时,数据显示,在9月新登记的83家私募基金管理人中,注册地主要集中于上海、北京和深圳,数量分别为14家、13家和9家,占9月新登记管理人总数的43.37%。整体来看,北上深三大城市依然是私募基金最集中的地区。上海的私募机构数量最多,达到4729家,占比接近20%;管理基金数量22117只,在全国遥遥领先;管理规模28733亿元,仅次于北京。北京的私募机构数量为4370家,占比17.91%,私募基金数量13823只,占比17.34%,虽然私募管理人数量和基金数量均少于深圳(4571家和14023只),但基金规模却已达到31359亿元,居全国之首。


图表15:截至20199月底,私募基金管理人数量排名前五地区的占比情况(按注册地)


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理


图表16:截至20199月底,私募基金管理人数量排名前十地区


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理


外资布局中国资本市场步伐加快,多元化投资策略开拓市场空间:近几年来,证券类私募规模不增反减,但随着金融开放逐步推进,越来越多全球知名外资私募进入中国资本市场,优化及丰富了证券类私募基金的产品线,未来证券类私募市场有望企稳回升,发展空间可期。截至20191021日,已有富达、贝莱德、瑞银资管、桥水、路博迈等22家知名外资在中国基金业协会备案成为私募管理人,合计发行产品52只,资产管理规模接近60亿元,产品涉及主动管理股票、债券、量化、多元资产等多种类型。在多位外资私募人士看来,全球低利率环境下,中国股票和债券资产对外资具有明显吸引力。而在资管新规出台以及打破刚兑的背景下,定位绝对收益的多元资产策略具有广阔的市场空间。20198月,为积极稳妥推进私募基金领域的对外开放,中国基金业协会还推出四项具体配套政策:一是明确外资私募实际控制人可以是受境外金融监管部门监管的境外机构;二是明确外资私募基金投资参与银行间债券市场的标准;三是为外资私募的外籍高管和投资经理开设英文从业资格考试;四是放开外资私募产品参与“港股通”交易的限制。协会表示,上述举措为外资私募管理人进入中国市场创造了公平竞争的商事环境,也向国际市场传递了我国基金行业对外开放的坚定信号。


图表17:已在中国基金业协会备案的22家外资私募


资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理


私募股权基金已成为服务实体经济发展的生力军:2019年1017日,证监会主席易会满主持召开私募股权和创投基金座谈会,围绕“大力发展股权投资基金、为经济高质量发展注入新动能”,与私募股权机构代表进行面对面交流。会议指出,当前私募股权基金行业面临难得的发展机遇,将从四个方面来促进行业发展,包括逐步出清“伪私募”、切实改进登记备案工作、坚持差异监管、支持行业创新发展等。证监会表示,私募股权基金作为新型的金融产品供给,有利于促进创新资本形成,改善法人治理结构,支持企业重组重建,推动生产要素向更具前景、更具活力的领域转移和集聚,在支持科技创新、发展直接融资、助推产业转型升级等方面,正发挥着日益重要的基础性、战略性作用。私募股权基金已经成为促进新旧动能转换的“发动机”、推动经济结构优化的“助推器”、优化资源配置的“催化剂”和服务实体经济发展的“生力军”。不断发展壮大的私募股权基金行业也面临一些问题。证监会指出,要清醒地认识到,当前行业仍存在“多而不精”、“大而不强”的问题;一些机构合规意识不强,规范化运作水平不高;一些行业乱象尚未得到有效遏制,风险事件频发。要深刻汲取教训,正视问题,积极防范化解各类风险,共同推动私募股权基金行业持续健康发展。


图表18:证监会召开的私募股权和创投基金座谈会基本情况


资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理


加快推动私募基金行业立法,完善直接融资生态体系建设:近年来,对私募基金管理条例的制定一直在持续推进。2017830日,国务院法制办、证监会起草的《私募投资基金管理暂行条例(征求意见稿)》及其说明全文公布,征求社会各界意见。2019511日,国务院办公厅发布《关于印发国务院2019年立法工作计划的通知》显示,《私募投资基金管理暂行条例》列入国务院2019年立法工作计划,为《国务院2019年立法工作计划》已明确的55件立法项目中唯一由证监会负责起草的立法项目。业内人士表示,完善行业立法,对于推动私募股权行业可持续健康发展,对于我国新旧动能转化和科技创新,促进中小企业融资,提高直接融资比例等意义重大。从本质上来讲,对于完善我国直接融资的生态体系以及创投生态体系建设而言,立法都是不可或缺的组成部分。值得关注的是,中国基金业协会会长洪磊也曾呼吁尽快出台《私募基金管理条例》,弥补《基金法》对股权投资基金约束不清晰感的遗憾。洪磊指出三点:一是应当从基金的实质出发,强化管理人为投资人利益、建立投资组合、精选投资标的的义务,厘清投资与融资的边界,避免为投资人利益服务的投资工具沦为融资通道。二是应当进一步细化《基金法》第一百五十三条,明确契约型、合伙型、公司型基金的信托关系当事人和权利义务,明确契约型基金的管理人和托管人共同受托责任部分的具体要求等。三是应当允许基金募集职能和投资顾问职能分离,促进专业化分工;鼓励有资金募集优势的专业机构申请大类资产配置牌照。


北广投资管研究院观点:私募基金管理规模稳步上升,政策引导扩大科创投资。2019年10月20日,中国证监会副主席李超在“第六届世界互联网大会资本市场助力数字经济创新发展论坛”上指出,要推动完善创业投资支持政策。健全私募投资基金管理法规制度,进一步完善资本市场服务创业投资的相关鼓励政策,引导私募股权投资基金加大对科技创新企业的资金支持力度。业内人士认为,创业投资,是推动“大众创业、万众创新”的新型金融工具和重要资本力量,进一步完善创业投资支持政策,除了在市场经济中可以更好地进行资金融通和资源配置外,对推动供给侧改革、经济转型发展均具有重要的作用。从广义上看,私募股权投资基金包括种子基金、天使基金和风险投资基金,是金融行业中相对较为活跃的资本,也是与新经济、新供给和新动能的发展培育关系最为密切的金融业务。专家表示,中国经济下一步要实现高质量发展,必须大力发展创造性思维含量更高的知识产业、文化产业、信息产业和高端服务业等,而私募股权投资基金对于推动这些科技创新行业的发展,无疑是具有重要作用的。同时,这也对监管部门进一步健全私募投资基金管理法规制度提出了新的要求。