2019年GDP增长6.1%,2020年经济工作仍以稳为主

2020-01-21

2019GDP增长6.1%2020年经济工作仍以稳为主

——宏观经济专题报告

12PMI与上月持平,制造业整体景气稳中有升:根据国家统计局公布的数据显示,201912月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,与上月持平,连续两个月位于荣枯线以上,制造业延续上月扩张态势,景气稳中有升。非制造业商务活动指数为53.5%,比上月回落0.9个百分点,总体保持扩张态势。国家统计局表示,12月制造业PMI主要有以下几个特点:一是生产继续加快,需求保持扩张;二是进出口状况改善,国外订单明显增长,原材料进口继续回暖;三是供需状况有所改善,价格指数双双回升;四是转型升级持续推进,新兴产业增势良好。从企业规模看,大型企业PMI50.6%,比上月回落0.3个百分点,中型企业PMI51.4%,比上月上升1.9个百分点,大、中型企业PMI均位于临界点之上;小型企业PMI47.2%,比上月下降2.2个百分点,位于临界点之下。12月份,综合PMI产出指数为53.4%,比上月回落0.3个百分点,继续位于临界点之上,表明我国企业生产经营活动总体保持扩张态势。近期召开的全国工业和信息化工作会议上,工信部部长苗圩表示,接下来中国将聚焦重点领域,加快制造业高质量发展,着力稳定制造业投资,引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、基础设施短板等领域,促进产业和消费“双升级”。


图表1:统计局制造业PMI走势


资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理


12CPI与上月持平,全年CPI上涨2.9%创八年来最大涨幅:根据国家统计局公布的数据显示,201912月份,全国居民消费价格(CPI)同比上涨4.5%,涨幅稳定,略低于市场预期,连续第2个月处于“4时代。其中,食品价格同比上涨17.4%,涨幅回落1.7个百分点,影响CPI上涨约3.43个百分点。值得注意的是,猪肉价格出现变化,上涨势头明显放缓。官方数据显示,随着生猪生产出现积极变化,中央和地方储备猪肉陆续投放,进口量有所增加,猪肉供给紧张状况进一步缓解,价格由上月上涨3.8%转为下降5.6%,影响CPI下降约0.27个百分点。同时,数据显示,201912月,PPI同比下降0.5%,降幅比上月收窄0.9个百分点,环比持平。其中,生产资料价格下降1.2%,降幅收窄1.3个百分点;生活资料价格上涨1.3%,涨幅回落0.3个百分点。2019年全年,全国CPI上涨2.9%,为2011年以来最大年度涨幅。工业生产者出厂价格比上年下降0.3%,工业生产者购进价格下降0.7%。考虑政府维稳猪肉价格力度非常大,猪肉价格再度暴涨可能性不大,因此整体而言,CPI春节涨幅可能弱于往年,这意味着CPI高点可能难以突破5%,大概率在4.5-5%之内,同时2月开始CPI可能就会回落至4%左右甚至更低。


图表2CPI/PPI月度同比增速


资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理


12月出口增速大幅反弹,国内外环境趋于缓和:根据中国海关总署公布的数据显示,以美元计,中国201912月出口同比增长7.6%,前值为同比下降1.1%;进口同比增长16.3%,前值为同比增长0.3%12月贸易顺差467.9亿美元,前值376.2亿美元,环比增加91.7亿美元。出口方面,12月出口增速由上月的-1.3%反弹至7.6%,外部环境改善对出口有所提振。分国别来看,12月对主要经济体出口增速分化仍存,同比来看,对东盟出口增速扩大至27.41%,对欧盟出口增速大反弹至6.65%;对日本的出口增速小幅收窄至-3.43%,对美国出口增速也收窄至-14.58%,但仍是主要拖累。进口方面,12月进口增速由上月的0.3%扩大至16.3%。进口涨幅扩大很大程度上与上年的低基数有关,同时也受到201911月以来制造业PMI连续扩张以及国际市场价格上扬的影响。分产品看,原油4548.3万吨,同比增长3.89%;铁矿砂10130.3万吨,同比涨幅扩大至16.91%;集成电路445.8亿个,同比涨幅扩大至60%;未锻轧铜52.7万吨,同比涨幅扩大至22.56%;大豆954.3万吨,同比涨幅扩大至66.84%。中美第一阶段贸易协议即将签署,美国也取消了中国“汇率操纵国”的认定,短期中美关系有所缓和,但大国竞争关系仍在,加之美国经济仍在边际走弱,全球化进程面临挑战,外需仍有压力。


图表3:中国月度进出口同比增速(按美元计)


资料来源:中国海关总署,北广投资管研究院整理


2019年我国外贸总值创历史新高,结构优化将进一步完善:根据海关总署公布的数据显示,2019年,在全球经贸风险和不确定性加剧的背景下,我国不断优化外贸结构和营商环境,企业创新挖潜多元化市场,外贸继续保持稳中提质势头。2019年我国外贸进出口总值31.54万亿元人民币,同比增长3.4%,其中,出口17.23万亿元,同比增长5%;进口14.31万亿元,同比增长1.6%;贸易顺差2.92万亿元,同比扩大25.4%。全年进出口、出口、进口均创历史新高。此外,我国对“一带一路”沿线国家进出口总值达到9.27万亿元,同比增长10.8%,高出整体增速7.4个百分点。国别方面,2019年东盟成为我国第二大贸易伙伴,第一大贸易伙伴仍然是欧盟,对欧盟进出口4.86万亿元,同比增长8%;对东盟进出口4.43万亿元,同比增长14.1%;对美国进出口3.73万亿元,同比下降10.7%;第四大贸易伙伴是日本,对日本进出口2.17万亿元,同比增长0.4%。数据显示,2019年,民营企业进出口13.48万亿元,同比增长11.4%,占我国外贸总值的42.7%,比2018年提升3.1个百分点。随着供给侧结构性改革的深入推进,国内“六稳”政策措施继续落地见效,营商环境持续改善,市场主体活力不断增强,外贸结构不断优化,动力转换加快长期趋势没有改变,预计2020年我国外贸有望继续保持总体平稳增长态势。


图表42019年中国与主要贸易伙伴进出口基本情况


资料来源:中国海关总署,北广投资管研究院整理


2019年外汇储备累计升幅1.1%,外汇市场总体保持稳定:根据国家外汇管理局公布的数据显示,截至201912月末,我国外汇储备规模为31079亿美元,较11月上升123亿美元;较年初上升352亿美元,全年累计升幅1.1%。此前11月为环比减少95.7亿美元。以SDR计值,12月外汇储备为22475.17亿SDR11月为22547.82亿。此外,12月中国黄金储备继续保持在6264万盎司,与11月持平;12月黄金储备价值为954.06亿美元,11月为914.69亿美元。国家外汇局表示,201912月,我国外汇市场供求延续基本平衡格局。受全球贸易局势、主要国家央行货币政策立场、英国大选等因素影响,国际金融市场上美元指数、主要国家债券价格有所下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用,外汇储备规模小幅上升。从2019年全年来看,面对风险挑战明显上升的复杂局面,我国主要宏观经济指标保持在合理区间,经济增长保持韧性,增长动力持续转换。在此基础上,我国外汇市场运行保持总体稳定,国际收支呈现基本平衡格局,外汇储备规模稳中有升。专家表示,2020年我国外储规模仍将有所增长,增长原因可能主要来自汇率折算,预计欧美货币宽松政策将告一段落。如果2020年经济增长好于往年,美联储降息的可能性大幅降低,债券价格预计维持稳定。而2020年美元汇率有可能出现回落,欧元、日元等非美货币有望出现一定程度的上涨,因此,综合外汇市场来看,我国外汇储备保持增长的可能性较大。


图表5:中国外汇储备月度变化情况


资料来源:国家外汇管理局,北广投资管研究院整理

12月社融增量继续回升,央行再度扩容社融统计口径:根据中国央行公布的数据显示,2019年社会融资规模增量累计为25.58万亿元,比上年多3.08万亿元,其中,201912月社会融资规模增量为2.1万亿元,同比多增1719亿元。具体来看,2019年全年,对实体经济发放的人民币贷款增加16.88万亿元,同比多增1.21万亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1275亿元,同比少减2926亿元;委托贷款减少9396亿元,同比少减6666亿元;信托贷款减少3467亿元,同比少减3508亿元;未贴现的银行承兑汇票减少4757亿元,同比少减1586亿元;企业债券净融资3.24万亿元,同比多6098亿元;政府债券净融资4.72万亿元,同比少1327亿元;非金融企业境内股票融资3479亿元,同比少127亿元。值得一提的是,央行再度调整了社会融资规模统计口径。201912月起,央行将国债地方政府一般债券纳入社会融资规模统计,与原有地方政府专项债券合并为政府债券指标。央行表示,2020年将继续发挥货币政策的积极作用,创新和运用结构性货币政策工具精准滴灌,用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等工具,加强政策协调,支持推进供给侧结构性改革。


图表6:社会融资新增规模月度变化量

资料来源:中国央行,北广投资管研究院整理

12月新增信贷1.14万亿,春节提前或导致1月信贷同比略有下降:根据中国央行公布的数据显示,201912月,新增人民币贷款1.14万亿元,同比多增543亿元。从全年来看,2019年人民币贷款累计增加16.81万亿元,同比多增6439亿元。分部门看,住户部门贷款增加7.43万亿元,其中,短期贷款增加1.98万亿元,中长期贷款增加5.45万亿元;非金融企业及机关团体贷款增加9.45万亿元,其中,短期贷款增加1.52万亿元,中长期贷款增加5.88万亿元,票据融资增加1.84万亿元;非银行业金融机构贷款减少933亿元。机构分析认为,虽然12月新增人民币贷款受季节性因素影响有所下降,但受益于市场利率下行的影响,企业贷款维持良好势头,推动总体信贷同比增加。据媒体报道,2020年银行“早投放、早收益”的现象仍比较明显,放贷力度较大。由于春节因素,20201月的信贷投放规模不会超过201913.23万亿元的历史纪录,但仍将处于天量水平,预计在2.5万亿元至3万亿元。机构分析认为,综合早春效应、市场形势、政策导向以及银行资产负债配置策略的调整方向看,预计20201月信贷或保持在2.5万亿元至3万亿,略弱于20191月。剔除春节效应后,预计一季度信贷投放保持在5.8万亿元至6.1万亿元。


图表7:人民币贷款新增规模月度变化量


资料来源:中国央行,北广投资管研究院整理

201912M2同比增长8.7%,货币投放超市场预期:根据中国央行公布的数据显示,截至201912月末,广义货币(M2)余额198.65万亿元,同比增长8.7%,增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.6个百分点;狭义货币(M1)余额57.6万亿元,同比增长4.4%,增速分别比上月末和上年同期高0.9个和2.9个百分点;流通中货币(M0)余额7.72万亿元,同比增长5.4%。全年净投放现金3981亿元。116日,央行货币政策司司长孙国峰在《中国金融》杂志上发表文章称,2020年稳健的货币政策要灵活适度,继续加强逆周期调节、结构调整和改革的力度,疏通货币政策传导,提高货币政策效果。机构分析认为,2020年央行将继续完善利率市场化改革;推行LPR改革旨在打通以LPR为核心的货币政策传导机制,提高货币政策调控的有效性,有效利用常规货币政策操作空间;2020年央行将继续完善LPR改革,督促银行提高以LPR为核心的贷款定价能力;当前存款利率市场化仍不具备条件,政策对存款的监管重心或将放在规范银行吸储行为上来,防止出现高息吸储拉高存款利率现象,如201910月银保监会下发文件规范结构性存款,致力于从负债端降低银行资金成本。


图表8M1M2月度同比增速


资料来源:中国央行,北广投资管研究院整理

2019年工业经济保持稳定增长,制造业升级是2020年工信部规划重点:根据国家统计局公布的数据显示,2019年全年,全国规模以上工业增加值比上年增长5.7%。分经济类型来看,国有控股企业增加值同比增长4.8%;股份制企业同比增长6.8%,外商及港澳台商投资企业同比增长2.0%;私营企业同比增长7.7%。分三大门类看,采矿业增加值同比增长5.0%,制造业同比增长6.0%,电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长7.0%。高技术制造业和战略性新兴产业增加值分别比上年增长8.8%8.4%,增速分别比规模以上工业快3.12.7个百分点。此外,20191-11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额56101亿元,同比下降2.1%,降幅比1-10月份收窄0.8个百分点;其中11月份,规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%10月份为同比下降9.9%20191223日,全国工业和信息化工作会议在京召开。会议在部署2020年重点工作时指出,要贯彻六稳部署,确保工业经济运行在合理区间。着力稳定制造业投资,引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、基础设施短板等领域,促进产业和消费双升级。工信部表示,下一步将突出协同攻关,做好关键核心技术,推进制造业创新中心建设,从而提升产业基础能力和产业链水平。此外,推进智能制造、绿色制造的重大工程,培育先进的制造业集群将成为2020年制造业高质量发展重点。

图表9:工业增加值累计同比增速


资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理


2019年消费平稳增长8%2020年将进一步释放消费潜力:根据国家统计局公布的数据显示,2019年全年社会消费品零售总额411649亿元,比上年增长8.0%。按经营单位所在地来看,城镇消费品零售额351317亿元,同比增长7.9%;乡村消费品零售额60332亿元,同比增长9.0%。消费升级类商品较快增长,全年限额以上单位化妆品类、通讯器材类、体育娱乐用品类、家用电器和音像器材类商品零售额增速分别比限额以上消费品零售额增速快8.74.64.11.7个百分点。12月份,社会消费品零售总额同比增长8.0%,增速平稳。2019年全年,全国网上零售额106324亿元,比上年增长16.5%。其中,实物商品网上零售额85239亿元,同比增长19.5%,占社会消费品零售总额的比重为20.7%,比上年提高2.3个百分点。展望2020年,一方面,政府应加强收入分配制度改革的顶层设计,增加低收入群体收入、扩大中等收入群体比重,加快完善统筹城乡的民生保障制度,促进城乡基本公共服务普惠共享,切实保障和促进居民消费能力的提升。另一方面,抓紧落实2019年已出台的一系列稳消费、促消费政策措施,逐步放宽或取消汽车消费限制,加快推进线上线下消费融合,从供需两端激发居民消费潜力,支持居民合理消费、绿色消费、升级消费,积极培育和发展消费新业态新模式,进一步夯实消费的基础性作用。此外,政府还应简化资质条件和审批流程,清理废除妨碍统一市场和公平竞争的各种规定和做法,持续放宽服务消费领域市场准入,推动旅游、文化、健康、体育、教育培训等高品质服务消费发展,抓住5G商用带来的信息消费升级机遇,带动形成新的消费增长点。


图表10:社会消费品零售总额累计同比增速


资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理


2019年投资整体平稳,2020年基建投资回暖可期:根据国家统计局公布的数据显示,2019年全年,全国固定资产投资(不含农户)551478亿元,比上年增长5.4%。分领域看,基础设施投资同比增长3.8%,制造业投资同比增长3.1%,房地产开发投资同比增长9.9%。分产业看,第一产业投资同比增长0.6%,第二产业投资同比增长3.2%,第三产业投资同比增长6.5%2019年,民间投资311159亿元,同比增长4.7%。高技术产业投资同比增长17.3%,快于全部投资11.9个百分点,其中高技术制造业和高技术服务业投资分别同比增长17.7%16.5%。专家表示,2020年地方政府专项债已经提前下发,基建投资预计将稳步上行。201912月中央经济工作会议对2020年经济工作的主旨思想仍然强调以稳为主,加强稳定的主要抓手就是基础设施建设,2020年基础设施建设资金仍然以地方政府专项债撬动银行贷款为主。此外,制造业投资经过2019年的低谷,2020年可能会有所回暖。第一,中美贸易摩擦有所放缓,2020年预计中美贸易谈判仍然会继续,虽然双方矛盾仍然较多,但进一步激化的概率在下行,这使得企业生产更为稳定,利好制造业。第二,2020年央行的主要目标是引导LPR下行,20191229日,央行称对已有贷款同样适用LPR基准,2020年利率可能会继续下滑,利好整个制造业。第三,经过2018年和2019年的去库存,我国制造业库存已经处于低位。库存周期一般在40-45个月,预计2020年库存反弹会对制造业有所带动。


图表11:固定资产投资及民间投资累计同比增速

资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理


房地产投资增速平稳回落,2020年地产调控政策仍将继续发挥作用:根据国家统计局公布的数据显示,20191-12月份,全国房地产开发投资132194亿元,比上年增长9.9%,增速比1-11月份回落0.3个百分点,比上年加快0.4个百分点。其中,住宅投资97071亿元,同比增长13.9%,增速比1-11月份回落0.5个百分点,比上年加快0.5个百分点。销售方面,2019年商品房销售面积171558万平方米,比上年下降0.1%1-11月份为同比增长0.2%,上年增速为1.3%。其中,住宅销售面积同比增长1.5%,办公楼销售面积同比下降14.7%,商业营业用房销售面积同比下降15.0%。整体来看,房地产投资表现出了较强的韧性,虽然房地产行业受到政策打压,资金方面对房地产行业也有所收紧,但观察历史数据可以看出,房地产仍然有自身的规律,资金端的放松和收紧可以加强或者弱化房地产周期,但较难改变房地产周期的长期走势。业内人士表示,2020年房地产投资或将小幅下滑,主要是因为房地产先行指标的回落。100城土地成交面积近期有所上行,其领先房地产投资约9个月,预计房地产投资未来半年仍降下行,可能在2020年三季度略有好转。新开工开面11月份开始下行,预示着短期内房地产投资走低,竣工面积回升暂时弥补开工面积下滑,房地产投资走低幅度有限。业内人士表示,在“房住不炒”的基调下,楼市调控不太可能放松,持续调控将使2020年的市场运行处在预期的区间内。


图表12:房地产开发投资、商品房销售面积累计同比增速

资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理


2019年城镇新增就业1352万人,超额完成全年预期目标:根据国家统计局公布的数据显示,2019年全年城镇新增就业1352万人,连续7年保持在1300万人以上,明显高于1100万人以上的预期目标,完成全年目标的122.9%201912月份,全国城镇调查失业率为5.2%2019年各月全国城镇调查失业率保持在5.0%-5.3%之间,实现了低于5.5%左右的预期目标。全国主要就业人员群体25-59岁人口调查失业率为4.7%12月份,31个大城市城镇调查失业率为5.2%2019年末,城镇登记失业率为3.62%,比上年末降低0.18个百分点,符合4.5%以内的预期目标。截至2019年末,全国就业人员达到77471万人,其中城镇就业人员44247万人。2019年农民工总量29077万人,比上年增加241万人。其中,本地农民工11652万人,同比增长0.7%;外出农民工17425万人,同比增长0.9%。农民工月均收入水平3962元,比上年增长6.5%。专家表示,当前和今后一个时期,中国就业总量压力不减、结构性矛盾凸显,新的影响因素还在增加,必须把就业摆在更加突出位置。稳增长首要是为保就业。在近期召开的国务院常务会议上,李克强总理强调,要实施好宏观政策,提振市场预期,确保经济运行在合理区间。具体对“财政政策”、“货币政策”和“就业优先政策”三大政策做出了详细要求。这充分表明,“就业优先政策”在2020年仍将置于宏观政策层面。


图表13:全国城镇调查失业率变化情况

资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理


北广投资管研究院观点:2019GDP增长6.1%2020年经济工作仍以稳为主。根据国家统计局117日发布的数据显示,初步核算,2019年我国国内生产总值(GDP)达到990865亿元,按可比价格计算,比上年增长6.1%,符合6%6.5%的预期目标。分季度来看,一季度同比增长6.4%,二季度同比增长6.2%,三季度同比增长6.0%,四季度同比增长6.0%。分产业来看,第一产业增加值70467亿元,同比增长3.1%;第二产业增加值386165亿元,同比增长5.7%;第三产业增加值534233亿元,同比增长6.9%。此外,国家统计局数据显示,目前全球人均GDP超过1万美元的经济体总人口近15亿。2019年中国人均GDP突破1万美元,相当于人均GDP超过1万美元的世界人口翻了一番。国家统计局局长宁吉喆表示,经济规模的提升,意味着人民收入增加、生活更加殷实,更是人类历史上的重大进步。不过,按照联合国目前的划分标准,中国仍处于中等偏上收入国家的水平,只是中国人均GDP离世界平均水平更近了。从政策导向来看,2019年中央经济工作会议对经济的描述仍然是有较大的下行压力,2020年的主要经济工作以稳为主,仍然强调“六稳”工作。2020年我国宏观经济仍将面临严峻的外部经济环境。不过,无论是消费还是投资需求扩张乏力都是结构性的。一方面,传统消费和投资品需求增长速度放缓;另一方面,高质量消费和投资品在局部存在供应不足。只要深入贯彻中央经济工作会议精神,着力推动高质量发展,深化经济体制改革,逐步解决结构性问题,相信2020年我国经济可以保持平稳运行。

图表14:中国GDP季度同比增速

资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

图表152018-2019年中国主要宏观经济指标季度变化趋势

资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理