监管“利器”升级,2021年IPO政策风向受关注

2021-02-22

监管“利器”升级,2021IPO政策风向受关注

——资本市场专题报告

1IPO过会率降至90%,企业应提升公司治理水平和信息披露质量:根据中国证监会公布的数据显示,20211月份,A股市场共有62家企业首发上会,实际过会企业56家,其中,主板通过11家,中小板通过5家,科创板通过14家,创业板通过26家。剩余6家企业中,3家暂缓表决,1家取消发行,2家被否。由此可知,1月份IPO上会企业的过审率为90%。而在2020年,全年首发上会企业620家,过会605家,15家企业暂缓表决,通过率高达97.58%。因此,从IPO企业的过会率看,监管层对拟上市公司的审核有收紧迹象。业内人士表示,自202012月份以来,A股市场IPO审核一改过去高过审率,被终止审查或暂缓表决现象频频发生。在地域分布方面,56家已通过企业中有15家来自浙江省,12家来自广东省,8家来自江苏省,5家来自上海市。这4省市占据总过会数量的71.4%。其余,北京4家,山东3家,湖南2家,安徽2家,四川、河南、陕西,辽宁、贵州各1家。行业方面,56家已通过企业主要分布在医药、专用设备、化工、金融、电气机械、信息传输、软件和信息技术服务业等领域。专家表示,从近期IPO的审核趋势可以看出,无论是注册制还是核准制下,监管层对于IPO公司的质量都会严格把关,毕竟一味求速度轻质量并不可取,拟IPO公司应提升公司治理水平和信息披露质量,这样即使IPO审核收紧也不会对其产生冲击。


图表1AIPO审核情况

资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理


图表220211AIPO过会企业地域分布情况


资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理


图表320211A股各主要板块IPO审核数量及过会率


资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理


1月券商IPO承销业务同比显著增长,未来投行业务将持续受益于资本市场改革:投行业务历来是券商必争之地,尤其在IPO方面。根据东方财富Choice数据显示,20211月,共有19家券商完成了IPO承销业务,而2020年同期为14家。募集资金合计139.34亿元,其中主板、创业板、中小板、科创板各募集资金60.5亿元、44.22亿元、12.24亿元、22.38亿元。按照承销金额计算,IPO承销规模排名前5的券商分别为中信证券、海通证券、中信建投、招商证券、华泰联合。IPO承销金额分别为57.12亿元、48.31亿元、33.92亿元、23.71亿元和9.71亿元,市场份额分别达到22.94%19.40%13.62%9.52%3.90%。承销费率方面,19家保荐机构整体平均承销费率为5.39%(按照承销收入/募集资金估算)。各大券商之间承销费率差异巨大。最低的是中信证券,仅有3.34%,最高的是国泰君安,达到11.73%。继2019年科创板开市、2020年创业板注册制改革后,资本市场深化改革一直受到全社会关注,券商作为最接近资本市场的服务商,也受到市场重视。近日,瑞银证券发布报告称,通过中外证券行业对比,未来中国证券行业的机会将体现在七大领域,其中排名第一的就是投行业务。业内专家表示,近两年证券行业政策逐步回暖,资本市场地位提升,证券公司在服务实体经济中更有效发挥资本中介职能的重要性得到强化,也将在直接融资、要素配置、价格发现、交易流通等方面发挥专业化、市场化的中介和服务作用。


图表420211月券商完成IPO承销项目数量

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理


20211A股上市数量环比明显下降,严把IPO“入口”是监管主基调:根据投中研究院发布的报告显示,20211月,共计53家中国企业在A股、港股及美股成功IPO上市,同比上升35.9%,环比下降23.33%;募资总额440亿元人民币,同比下降13.39%,环比下降1.54倍。A股市场方面,20211月,共计33家企业在沪深两市IPO上市,同比上涨1.06倍,环比下降37.74%;募资金额共计246亿元,同比下降41.01%,环比下降64.64%1月份科创板IPO上市数量8家,募资总额119.63亿元,占AIPO募资规模的48.55%,在1月份A股市场募资规模TOP5中,科创板占据4席。截至1月末,科创板上市企业数量累计达到223家。而AIPO也成为全球资本市场1IPO募资规模最大市场,占1月全球IPO募资规模的56%。政策方面,202010月,国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》指出,把好市场入口关是提高上市公司质量的基础。202011月,中国证监会主席易会满在贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会上强调,要深刻理解注册制改革的初心和使命,从源头上提升上市公司质量。可见,在继续推进注册制改革的同时,严把IPO入口,加强对带病上市企业的审核将是2021IPO审核的主基调。

图表520211月各交易板块中企IPO数量及募资规模


资料来源:投中研究院,北广投资管研究院整理

图表6A股上市企业数量及IPO募资规模变化情况


资料来源:投中研究院,北广投资管研究院整理


图表720211月A股上市企业募资规模排名前十位


资料来源:投中研究院,北广投资管研究院整理


注册制IPO募资规模近4000亿元,对科技创新和实体经济支持作用明显:根据东方财富Choice数据显示,自科创板开板以来,截至202121日,科创板上市公司达225家,IPO募资规模合计3180.48亿元;注册制下创业板上市公司达76家,IPO募资规模合计724.34亿元。综合来看,注册制下已有301家公司上市,合计IPO募资规模3904.82亿元。据上交所官网统计显示,截至21日,上交所累计受理527家公司538次科创板IPO注册申请(11家公司在终止或终止注册后,二次提交申请)。目前,242家公司注册生效,40家提交注册,53家通过上市委会议审核。深交所官网数据显示,自创业板注册制改革以来,截至21日,深交所累计受理543家公司创业板IPO注册申请,90家公司注册生效,40家提交注册,80家通过上市委会议审核。业内人士表示,注册制维度下的科创板、创业板发行上市机制运行不错,融资效率提升、金额明显增加,很好地支持了科技创新和实体经济。具体来看,创业板特点是更倾向于孵化创业型、成长型企业,行业分类更广,大多数上市企业属于中小型市值企业;而科创板则是专注打造“中国硬科技”,聚焦于电子、计算机、医药生物等国家战略领域。对高速发展、具有一定行业地位,但短期无法实现盈利的科技创新企业予以帮助,让他们实现在科创板上市的可能,解决了企业高速发展所面临的资金问题,最终实现资本市场支持企业发展、服务实体经济的目的。


图表8:科创板及注册制创业板IPO及上市审核情况

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理


新年以来IPO审核趋严,排队企业数量已超过800家:截至202121日,沪深两市IPO审核状态包括已受理、预披露更新、已问询、中止、已反馈、已通过发审会、提交注册的企业等共有815家,其中,拟在创业板和科创板上市的企业有638家,拟在主板、中小板上市的企业为177家。2021年以来,IPO审核骤然变紧。在当前815IPO排队企业中,20211月份终止或中止审查者就有25家,暂缓表决者有3家。暂缓表决和终止或中止审查公司数量近期明显攀升,让投行和拟上市企业多少有了点寒意。此前,因科创板和创业板实施注册制,高过审率让很多排队企业迎来快速上市的机会,送审公司数量明显增多,然而风向自202012月份突然发生变化,尤其是20211月份的90%的过审率让此前满怀希望的企业遭遇“当头棒喝”,多家公司被暂缓表决或终止审核。而至于报送环节的被多次问询,更让很多企业压力倍增。审核趋严情况的出现,不仅凸显了监管层在审批过程中更加重视企业信披和资产质量,也说明送审企业以后再想混水摸鱼难度更大。对于IPO审核收紧一事,证监会相关负责人表示,这是交易所依法依规作出的界定,不存在刻意收紧IPO的情况,各IPO企业应遵守制度,提高拟上市公司水平和质量,构建高质量上市公司群体。专家表示,当前IPO审核可能由此前的宽进变成严进,部分企业IPO被暂缓就是向市场传递严监管信号,提高上市公司质量要真正从源头抓起。


图表9AIPO排队企业数量变化情况

资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理


IPO审核现场检查“利器”近期迎来升级:2021年129日,《首发企业现场检查规定》正式实施。证监会相关负责人表示,证监会将常态化开展问题导向及随机抽取的现场检查,聚焦重点问题,不断提升首发企业信息披露质量。根据中国证券业协会131日公布的最新一批首发企业信息披露质量抽查名单显示,共20家企业被抽中;从保荐机构来看,中信证券、中信建投等16家券商上榜。考虑到部分中介机构仍然存在职业操守欠缺、合规意识淡薄等问题。首发企业现场检查能够针对性地发现中介机构执业过程中存在的问题,通过加大对现场检查中发现问题的处罚力度,压实中介机构责任,不断提升中介机构职业道德水平及守法合规意识,营造守法诚信的道德环境,夯实资本市场诚信基础。据某投行人士表示,从严监管的理念始终没有改变,如果企业确实存在带病申报的问题,或者信息披露不够扎实,有的会知难而退,主动撤材料。试点注册制以后,投行对信息披露的把关也相应更加严格。业内专家表示,如果说注册制下发行条件更加包容是在做减法,那么中介机构归位尽责制度则需要做加法。注册制改革以来,重要举措之一就是压实中介机构责任。实际上从近期首发现场检查情况就可以看出,监管部门对保荐机构、会计师、律师等开出了不少罚单。提高中介机构执业质量,有助于从源头提高上市公司质量。


图表10:证监会开展首发企业现场检查的重要意义

资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理


注册制下IPO终止审核数量大幅增加,市场优胜劣汰成为必然:根据上交所官网显示,2020121-202123日,共有25家科创板IPO企业终止审核。而此前的11个月(20201-11月),科创板IPO企业终止审核的数量仅26家。也就是说,近2个月科创板IPO企业终止数量已接近之前的11个月。20212月,上交所发布实施科创板申报常见问题《自查表》,进一步压严压实两个责任。《自查表》主要包括两方面内容:一是科创板发行上市条件的相关问题,如重大不利影响的同业竞争、重大违法违规行为、持续经营能力、研发投入等。二是常见信息披露和核查问题,如客户和供应商的核查、同行业可比公司选取等常见IPO申报问题,以及重大事项提示、合作研发等科创板审核实践中总结的针对性问题。创业板方面,2020622日,创业板试点注册制后,首批受理企业亮相,共涉及企业32家。深交所官网显示,截至202123日,创业板实行注册制后共受理企业545家,其中36家企业终止审核。相比之下,2020121-202123日,创业板IPO企业终止审核数量达27家,超过科创板。近两个月,注册制下终止审核IPO企业已达52家,远超前几个月。对此,业内专家表示,实行注册制后,市场压力和外部监督力度同时加大,保荐机构、其他中介机构、发行人、投资者相互制约强化,而谋求上市的公司良莠不齐,市场优胜劣汰成为必然。这种情况是正常反应,以后可能成为常态。


图表11:注册制下拟IPO企业终止审核变化情况

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理


202030家国企实现A股上市,国企改革与注册制试点相得益彰:借着科创板与创业板试点注册制的改革“东风”,身处新一轮改革浪潮下的国有企业正竞相奔赴A股上市,且近年来成功跃龙门的国企数量不断增长。根据东方财富Choice统计显示,2020年,共有30家国有上市公司实现首发上市,累计募集资金757.58亿元。而2019年,这一数字为27家,2018年为20家。从上市板块来看,包括10家主板IPO2家中小板IPO12家科创板IPO6家创业板IPO;行业分布上,仅电子行业就有5家,化工、非银金融行业各有4家,机械设备、计算机、公用事业各占3家,其他行业8家。专家表示,近年来国有企业IPO数量的持续增长,主要与注册制改革逐步推进、国企改革全面铺开、监管部门提高国有资产证券化率要求,以及国有企业自身融资需求等多方面因素有关。值得注意的是,本轮国企改革提出要以混合所有制改革作为重要突破口,其主要方向就是要通过引入资本来改善公司治理结构、加强企业自我约束、推动企业整体上市,进而真正实现以管资本的方式来管理国有企业,其中,国有企业的改制上市便是重要内容之一。同时,结合国务院国资委最新披露的数据来看,2013年以来,中央企业累计实施混改4000多项,引入社会资本超过1.5万亿元,中央企业混合所有制企业的户数占比超过70%。其中,上市公司更是已成为央企混改的主要载体,中央企业控股的上市公司资产总额、利润分别占央企整体的67%88%。随着国企改革三年行动的推进,资本市场将成为国企改革加速破局的重点方向。专家预计在注册制改革即将全面铺开的预期下,后续国有企业的IPO节奏将明显加快,2021年国企IPO数量有望突破50家。


图表12:国有企业实现A股上市的数量变化情况

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理


SPAC类公司上市火爆,1月份全球IPO规模达630亿美元:据路透社报道,20211月,SPAC类公司(特殊目的收购公司)的上市交易创历史纪录,推动了2021IPO(首次公开招股)市场的火爆,也再次反映了全球市场的投资者狂热。根据彭博社(Bloomberg News)整理的数据显示,SPAC类公司1月完成了近260亿美元的股票出售,打破了202010月份的月度纪录。而整个市场的IPO融资总额达到630亿美元,是2020年同期的5倍多。1月份有超过200家公司上市,而随着企业纷纷希望在当前的市场状况下以高估值融资,IPO的步伐正越来越快。据统计,2020SPAC类公司IPO的数量是上年的4倍,募资规模更是超过历史上所有SPAC类公司的总和。2020年,包括花旗、高盛、摩根士丹利、摩根大通和美国银行在内的投行共处理了创纪录的128SPAC类公司IPO,而20211月已进行了39起。相比之下,2019年全年仅有18起。募资规模方面,2020SPAC类公司在整个市场IPO融资额中的占比达到了创纪录的30%2021年迄今为止更是达到54%2014年这一比例仅为1%。高盛预计,SPAC上市热潮或将持续到2021年,受益于SPAC的上市模式,全球并购规模有望在未来2年内达到3000亿美元。对此,摩根大通表示,考虑到强劲的市场行情,许多公司都在关注融资和进一步强化资产负债表,并且有足够的灵活性去寻求收购和投资。


图表13:美国SPAC类公司IPO数量变化情况

资料来源:WIND,北广投资管研究院整理


短视频龙头快手登陆港交所,成为中国第五大互联网上市公司:2021年25日,短视频平台快手正式在港交所敲钟上市,股票代码1024.HK,港交所也迎来了近两年除阿里巴巴之外的最大规模IPO项目。上市首日收盘市值达1.23万亿港元,位列港股第9大市值公司。公司市值也一举超越京东的1.16万亿港元,成为仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多的第五大互联网上市公司。快手联合创始人、董事长兼CEO宿华在上市致辞中表示,快手通过十年的努力,让视频的表达方式被更多的人接受和喜爱。这打破了文字表达的门槛,也打破了文化的界限,让更多的人有机会表达、有机会被看见。据快手招股书显示,在过去的一年中,快手产生了超过130亿条视频,有近9.6万亿分钟的消费时长,产生了超过3000亿的GMV(总成交额),有超过2000万人在快手平台上获得了收入。近日,中国互联网络信息中心(CNNIC)发布第47次《中国互联网络发展状况统计报告》显示,截至202012月末,我国网民中短视频用户规模为8.73亿,占网民整体的88.3%。而据快手招股书披露,截至20209月末,快手中国应用程序及小程序的平均日活用户已达3.05亿,平均月活跃用户达7.69亿。由此可见,近9亿短视频网民用户中,超3成是快手的日活用户,近9成是快手的月活用户,这些用户是快手的重要资产


图表14:中国市值排名前六大互联网上市公司

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理


北广投资管研究院观点:监管“利器”升级,2021IPO政策风向受关注。自科创板、创业板相继实施注册制改革后,AIPO2020年保持着95%以上的高通过率。但种种迹象显示,进入2021年以来,AIPO似有收紧之势,新股上市审核过会率下降,被终止或暂缓表决的公司显著增多。统计显示,在截至25日的一个多月的时间里,2021A股被终止审查终止注册的企业已经达21家之多,而2020年前三季度总计也仅有30家。另外,还有一些迹象也显示审核在变严,例如从202012月开始,创业板、科创板的IPO申报环节频频出现多轮问询,一改过去一两轮问询即可的常态,企业方主动撤材料的案例显著增加。值得关注的是,证监会近日发布实施《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》,对IPO企业涉及的股份代持、异常入股、新进股东锁定期、多层嵌套等问题作出归总和明确,同时也规定了豁免情形,作出了新老划断安排。投行人士认为,新规发布后,发行人或与新进股东、投资机构就发行时间重新博弈,中介机构也面临更严格的核查要求。但客观来看,由于指引中的不少规则为已有规则的梳理、重申,不少中介机构已在尽职调查、审核中落实相关要求,新规不会对现有审核秩序和IPO发行节奏带来太大影响。