GDP增速回归合理区间,2021年中国经济高质量发展可期

2021-03-15

GDP增速回归合理区间,2021年中国经济高质量发展可期

——宏观经济专题报告

2020年中国经济发展主要目标任务较好完成,GDP总量首次突破百万亿:2021年35日,第十三届全国人民代表大会第四次会议在北京人民大会堂开幕。国务院总理李克强作政府工作报告。李克强指出,过去一年,在新中国历史上极不平凡。面对突如其来的新冠肺炎疫情、世界经济深度衰退等多重严重冲击,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,全国各族人民顽强拼搏,疫情防控取得重大战略成果,在全球主要经济体中唯一实现经济正增长,脱贫攻坚战取得全面胜利,决胜全面建成小康社会取得决定性成就,交出一份人民满意、世界瞩目、可以载入史册的答卷。全年发展主要目标任务较好完成,我国改革开放和社会主义现代化建设又取得新的重大进展。2020年,中国交出一份人民满意、世界瞩目、可以载入史册的答卷:1)全年国内生产总值超过100万亿元,增长2.3%。城镇新增就业1186万人,年末全国城镇调查失业率降到5.2%。居民消费价格上涨2.5%2)为市场主体减负超过2.6万亿元,其中减免社保费1.7万亿元。对新增2万亿元中央财政资金建立直达机制。大型商业银行普惠小微企业贷款增长50%以上,金融系统向实体经济让利1.5万亿元。3)对因疫情遇困群众及时给予救助,新纳入低保、特困供养近600万人,实施临时救助超过800万人次。4)年初剩余的551万农村贫困人口全部脱贫、52个贫困县全部摘帽。5)实现高职院校扩招100万人目标。


图表1:近三年中国经济社会发展主要指标对比

资料来源:中国政府网,北广投资管研究院整理

图表2:全球主要经济体2020GDP增速比较


资料来源:世界银行,北广投资管研究院整理

预期2021年国内生产总值增长6%以上,保持经济合理区间:国务院总理李克强在提请十三届全国人大四次会议审议的政府工作报告中,提出了2021年中国经济发展主要预期目标以及重点改革任务:国内生产总值增长6%以上;城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率5.5%左右;居民消费价格涨幅3%左右;进出口量稳质升,国际收支基本平衡;居民收入稳步增长;生态环境质量进一步改善,单位国内生产总值能耗降低3%左右,主要污染物排放量继续下降;粮食产量保持在1.3万亿斤以上。报告表示,经济增速是综合性指标,2021年预期目标设定为6%以上,考虑了经济运行恢复情况,有利于引导各方面集中精力推进改革创新、推动高质量发展。经济增速、就业、物价等预期目标,体现了保持经济运行在合理区间的要求,与今后目标平稳衔接,有利于实现可持续健康发展。报告提到,做好2021年工作,要更好统筹疫情防控和经济社会发展。坚持常态化防控和局部应急处置有机结合,继续毫不放松做好外防输入、内防反弹工作,抓好重点区域和关键环节防控,补上短板漏洞,严防出现聚集性疫情和散发病例传播扩散,有序推进疫苗研制和免费接种,提高科学精准防控能力和水平。专家表示,2021年政府工作报告总体上符合预期,与党的十九届五中全会和中央经济工作会议的思路和方向一脉相承。2021年是从疫情阶段回归正常化的一年,很多特殊性政策将逐渐平稳回归正常化,2021年也是“十四五”规划的开局之年,政策安排上更强调短中期协调、新格局构建。


图表3:近三年政府工作报告对当年主要经济指标预期目标

资料来源:中国政府网,北广投资管研究院整理


报告重申稳健的货币政策要灵活精准、合理适度:根据本次政府工作报告的表述,宏观政策要继续为市场主体纾困,保持必要支持力度,不急转弯,根据形势变化适时调整完善,进一步巩固经济基本盘。具体来看,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。把服务实体经济放到更加突出的位置,处理好恢复经济与防范风险的关系。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保持流动性合理充裕,保持宏观杠杆率基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步解决小微企业融资难题。延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策,加大再贷款再贴现支持普惠金融力度。延长小微企业融资担保降费奖补政策,完善贷款风险分担补偿机制。加快信用信息共享步伐。完善金融机构考核、评价和尽职免责制度。引导银行扩大信用贷款、持续增加首贷户,推广随借随还贷款,使资金更多流向科技创新、绿色发展,更多流向小微企业、个体工商户、新型农业经营主体,对受疫情持续影响行业企业给予定向支持。大型商业银行普惠小微企业贷款增长30%以上。创新供应链金融服务模式。适当降低小微企业支付手续费。优化存款利率监管,推动实际贷款利率进一步降低,继续引导金融系统向实体经济让利。2021年务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降。


图表4:中国GDP增速与M2增速对比


资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

2021年财政政策仍保持积极态度,退坡力度低于市场预期:根据本次政府工作报告的表述,2021年一般预算赤字3.57万亿元(赤字率由上年的3.6%降至3.2%),新增专项债额度3.65万亿元(仅略低于上年的3.75万亿元),广义赤字率6.5%。叠加2021年财政收入恢复性增长,以及上年度未使用资金结转,预计财政支出有望得到支撑。报告指出财政支出重点仍是基层三保(保民生、保工资、保运转),并继续压缩中央本级支出,建立常态化财政资金直达机制并扩大范围,2021年有2.8万亿元中央财政资金纳入直达机制,规模大于2020年的2万亿元。专项债支出方面,报告指出,新增专项债将优先支持在建工程,并合理扩大使用范围,继续推进两新一重建设,政府投资更多向民生项目倾斜,其中新开工改造老旧小区由2020年的3.9万个提高至5.3万个。2020年基建增速不及预期,部分与投资项目审批流程有关,报告指出,2021年将简化投资审批程序,推进实施企业投资项目承诺制,因此项目审批进度对基建投资的制约将会降低。减税方面,本次政府工作报告未提及具体目标(2020年的目标为2.5万亿元,其中减税近5000万元,实际2.6万亿元,其中减免社保1.7万亿元),报告指出,2020年的一些阶段性、特殊性政策将逐步退出,但制度性减税效应仍会继续释放,结构型减税仍将继续,而受疫情影响较重的服务业、小微企业的减税降费政策将适当延长。


图表5:中国政府财政赤字规模与赤字率


资料来源:中国政府网,北广投资管研究院整理


图表6:近几年中国政府减税降费规模变化情况


资料来源:中国政府网,北广投资管研究院整理


财政支出规模有望稳健增长,支撑基建投资:根据本次政府工作报告的表述,2021年财政预算赤字率拟安排在3.2%左右,略低于2020年的3.6%;地方政府专项债新增限额3.65万亿元,较上年同期的3.75万亿元仅略有减少,且新增专项债优先支持在建工程,并合理扩大适用范围,同时不再发行抗疫特别国债。虽然赤字率、专项债发行规模同比减少,但减少规模有限,考虑到财政收入恢复性增长,因而财政支出总规模仍有望增加。同时,财政部、发改委近日联合下发《关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知》提出,2021年新增专项债券重点用于交通基础设施、能源项目、农林水利、生态环保项目、社会事业、城乡冷链物流设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等九大领域。根据机构测算,历年来政府直接财政支出占基建资金来源比例为50%左右,财政支出增加有望继续对2021年基建投资形成支撑。此外,报告提出2021年中央本级支出继续安排负增长,而对地方一般性转移支付增长7.8%,增幅明显高于2020年,因此,地方政府的资金流动性有望得到进一步的支持。


图表72020年关于加强地方债务发行的相关政策

资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

图表8:地方政府新增专项债规模变化情况


资料来源:财政部,北广投资管研究院整理


优先稳就业保民生,人民生活得到切实保障:本次政府工作报告表示,就业是最大的民生。2020年,在新冠疫情冲击下,我国就业面临了多年少有的巨大压力。通过全面强化就业优先政策,把就业列为六稳”“六保之首,推出减负、稳岗、扩就业等一系列政策举措,2020年实现城镇新增就业1186万人,超额完成900万人的年度目标任务,年末全国城镇调查失业率降至5.2%,年均城镇调查失业率5.6%,低于预期调控目标0.4个百分点。2021年新冠疫情影响尚难消退,全球经济复苏前景不确定性上升,我国就业形势更加复杂。面临诸多挑战,本次政府工作报告提出的2021年经济社会发展主要预期目标中就包括:城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率5.5%左右,其中城镇调查失业率目标比2020年目标调低了0.5个百分点,且比2020年年均城镇调查失业率低了0.1个百分点。专家表示,就业目标的实现需要企业提供充足的岗位,而企业的可持续发展是提供就业岗位的前提。2020年,面对历史罕见的冲击,国家围绕市场主体制定和实施了一系列宏观政策,广大中小微企业和个体工商户在应对疫情冲击中展现出了坚强韧性,携手渡难关,保住了就业岗位,稳住了经济基本盘。全年新登记市场主体2502万户,日均新登记企业2.2万户,年末市场主体总数达1.4亿户。市场主体背后是大量就业岗位和万千家庭,保市场主体能让社会保持自我造血功能,为城乡居民带去稳定的工作和收入,从而为持续改善民生、实现全面小康提供可靠保障。


图表9:全国城镇新增就业人数及城镇调查失业率变化情况


资料来源:中国政府网,北广投资管研究院整理

“十四五”期间城镇化率提升至65%,增速放缓需提升发展质量:本次政府工作报告表示,“十四五”期间,深入推进以人为核心的新型城镇化战略,加快农业转移人口市民化,常住人口城镇化率提高到65%,发展壮大城市群和都市圈,实施城市更新行动,完善住房市场体系和保障体系,提升城镇化发展质量。回顾近三年来的政府工作报告,新型城镇化的推进在有条不紊地进行:从2019抓好农业转移人口落户,推动城镇基本公共服务覆盖常住人口,到2020发挥中心城市和城市群综合带动作用,培育产业、增加就业,再到2021提升城镇化发展质量,每一年城镇化都迎来新的发展阶段。事实上,从数字上来看,改革开放以来,中国经历了世界上最大规模的城镇化进程。根据国家统计局的数据显示,从1978年到2019年,中国城镇常住人口从1.72亿增长到8.48亿,城镇化率从17.92%提高到60.6%。而2021年政府工作报告对“十四五”期间新型城镇化不仅首次提出了更具体的发展指标——常住人口城镇化率提高到65%,而且还提出发展重点为壮大城市群和都市圈、实施城市更新行动、完善住房市场体系和住房保障体系,这也为新型城镇化高质量发展指明了方向。业内专家表示,我国长期倡导“城市群”模式,尊重人口迁移聚集的基本规律和趋势。从国内外经验看,城市群都市圈化是城市化发展的必然趋势和科学规律,尤其在城市化中后期,人口和产业聚集效应明显。中国都市圈城市群的时代已经带来,人口将持续向城市群集聚。

图表10:中国城镇化率变化情况


资料来源:中国政府网,北广投资管研究院整理

“房住不炒”第三次出现在政府工作报告中,政策基调以“稳”为主:2021年,房住不炒第三次出现在政府工作报告中,之前两次分别在2018年和2020年。20161214日至16日召开的中央经济工作会议首次提出房子是用来住的,不是用来炒的的定位,距今已逾四年。房子的问题牵涉面甚广,历年政府工作报告都会作为一项重要工作进行部署,侧重点虽然有差异,但目标只有一个,就是让全体人民住有所居,促进房地产市场平稳健康发展。本次政府工作报告的侧重点是保障好群众住房需求,在强调房住不炒定位以及稳地价、稳房价、稳预期之后,直指当前住房市场最突出的问题并提出了解决思路:解决好大城市住房突出问题,通过增加土地供应、安排专项资金、集中建设等办法,切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给,规范发展长租房市场,降低租赁住房税费负担,尽最大努力帮助新市民、青年人等群体缓解住房困难。业内专家表示,坚持“房住不炒”定位逾四年来,房地产调控长效机制所含内容愈加丰满且更接地气,金融、土地、财税、投资、立法等接连出招,房地产领域风险梯级下降。据机构统计显示,2021年以来,中国各地房地产调控累计已达97次,平均每天出台1.5条政策。当前,“房住不炒”的氛围已成大气候,针对热点城市多轮调控,成为2021年楼市调控潮的重要特征。

图表11:近五年政府工作报告中关于房地产市场政策的主要表述

资料来源:中国政府网,北广投资管研究院整理

创新绿色发展,提高供给质量:在经济增长目标定位6%以上的同时,本次政府工作报告各项重点工作中,更加强调经济发展的质量,“推动高质量发展”是2021年经济工作的主题。从供给端来看,高质量发展主要体现创新和环保两个方面。报告指出,要促进科技创新与实体经济的深度融合,更好发挥创新驱动发展的作用。一是更加重视关键技术和基础研究。报告提到,要实施好关键核心技术攻关工程,深入谋划推进“科技创新2030——重大项目,并在基础研究上加大投入,中央本级基础研究支出增长10.6%。二是强化企业的创新主体地位。从税收优惠的方面激励企业加大研发投入,延续执行企业研发费用加计扣除75%,并将制造业企业加计扣除比例提高到100%。三是着力优化稳定产业链供应链。一方面,给予制造业企业融资支持,提高制造业贷款比重,用以进行设备更新和技术改造;另一方面,夯实产业基础,增强企业自主可控能力。

图表12:中国研发经费支出及企业技术中心数量增长情况

资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

促进绿色发展,营造低碳环境:本次政府工作报告重点任务中,也着重列出了环保工作。报告提到,要加强污染防治和生态建设,持续改善环境治理,促进生产生活方式向绿色转型。相比于往年的内容来看,“碳达峰”和“碳中和”在本次政府工作报告中首次出现。报告提出,2021年要扎实做好碳达峰、碳中和各项工作,制定2030年前碳排放达峰行动方案。应对气候变化,要推动以二氧化碳为主的温室气体减排。我国提出,二氧化碳排放力争2030年前达到峰值,力争2060年前实现碳中和。2021年将出台的行动方案正是指向实现2030年前碳排放达峰的目标。按照政府工作报告的部署,我国还将制定一系列政策和措施,如加快建设全国用能权、碳排放权交易市场,完善能源消费双控制度等。从目前情况来看,2030年前实现二氧化碳排放达峰,十四五时期非常关键。政府工作报告提出,十四五时期,单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%18%。这两项指标将作为约束性指标进行管理。业内专家表示,气候变化的很多影响已经发生,适应气候变化工作必不可少。要加强全球气候变暖对我国承受力脆弱地区影响的观测和评估,提升城乡建设、农业生产、基础设施适应气候变化能力,做好气候风险应对。

图表13:中国二氧化碳排放的主要来源

资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

退市机制首次写入政府工作报告,注册制将在全市场稳妥推行:本次政府工作报告当中有关资本市场的表述为:“稳步推进注册制改革,完善常态化退市机制,加强债券市场建设,更好发挥多层次资本市场作用,拓展市场主体融资渠道。”为2021年资本市场改革的重点指明了方向。这是八年来完善退市机制首次写入政府工作报告。党的十九届五中全会提出,全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重。证监会主席易会满曾表示,这是“十四五”时期资本市场实现高质量发展的战略目标和重点任务。目前注册制改革正在从试点逐步走向全市场。经过科创板、创业板两个板块的试点,全市场推行注册制的条件逐步具备。2021226日,证监会发言人表示将在试点基础上进一步评估,待评估后将在全市场稳妥推进注册制。作为资本市场的基础制度,从审批制到核准制,再到注册制,,股票发行制度一直在逐步带动市场生态脱胎换骨。进入新的一年,注册制即将迈出第三步,即“全市场实施注册制”的预期日渐强烈。而在退市方面,202011月,中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》。明确指出,要坚持市场化、法治化方向,完善退市标准,简化退市程序,拓宽多元退出渠道,严格退市监管,完善常态化退出机制。随着完善退市机制写入政府工作报告,2021年在退市方面有望取得更大进展。

图表14:近五年政府工作报告当中关于资本市场改革的相关表述

资料来源:中国政府网,北广投资管研究院整理


北广投资管研究院观点:GDP增速回归合理区间,2021年中国经济高质量发展可期:2021年是实施十四五规划、开启全面建设社会主义现代化国家新征程的重要一年。开局关系全局,起跑决定后势。全国两会上,政府工作报告提出的一系列新目标、一项项新举措勾勒出经济社会发展的新走向。从2020年的不设具体目标到2021年的6%以上,释放中国经济逐步回归常态的信号。将经济增速设为6%以上,有利于引导各方面集中精力推进改革创新、推动高质量发展。机构分析认为,从基数效应来看,完成此目标并没有压力,并表示“以上”的表述,给经济增速预留了一些空间。同时,相关机构还表示,此次传递的是中长期信号,一方面是为了和今后的目标做到平稳衔接,另一方面,也是引导各方面力量更加注重经济的增长质量。另外,“十四五”规划《纲要草案》中,对于未来五年的GDP增长并没有提出具体的目标,而是要求保持在合理区间、各年度视情况提出。经济增长目标以定性表述为主,隐含定量表述并不意味着不要GDP增速,十九届五中全会提出到2035年人均GDP达到中等发达国家水平,蕴含着未来15年我国GDP增速需要保持在合理区间。因此,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性十分重要,政府工作报告明确宏观政策取向,积极的财政政策要提质增效、更可持续,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,强调保持必要支持力度,进一步巩固经济基本盘。


图表15:中国GDP年度增长率变化情况

资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理