A股IPO融资有望创新高,注册制助推上市公司增量提质

2022-11-07

10月IPO过会率回升至9成以上水平,监管对入口关把控依然严格:截至2022年10月31日,中国A股上市公司共计有4974家,较年初增加272家,总市值74.15万亿元,较年初减少17.72万亿元。其中,主板有3163家,创业板1207家,科创板483家,北交所121家。10月当月,监管共对34家首发企业进行审核,31家获得通过,审核通过率为91.18%,较上月显著回升。分板块看,创业板、科创板、主板及北交所的审核通过率分别为100%、83.33%、75%和93.33%。另有1家取消审核,2家暂缓,2家被暂缓企业分别为科创板和北交所企业。10月,IPO终止企业共有14家,其中5家终止审查,9家撤回,主动撤回占终止比例为64.29%,值得注意的是,10月科创板没有终止企业。用时上,终止企业从受理到终止平均用时约335天。累计来看,2022年1-10月,共443家企业上会(二次上会企业以最后一次结果为准),过会416家,过会率94%。公开数据显示,2022年以来有超250家企业终止IPO,其中9成以上的企业为主动撤回,注册制下终止的企业数量占全部终止企业的比例约75%。可见,虽然注册制下更多企业申报IPO,但质量和申报材料却经不起考验。

 

图表1:A股IPO审核情况

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表2:A股IPO过会率月度变化情况

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表3:2022年10月A股IPO过会率统计情况(分板块)

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

2022年A股IPO市场“一枝独秀”,IPO融资规模再创历史新高:根据WIND统计显示,A股前10个月股票融资总额达11052亿元,同比增长7.26%;其中IPO融资规模超5100亿元,同比增长超两成。值得注意的是,2022年前10月A股IPO企业数量有所减少,但募资总额却不降反升。数据显示,前10月,A股IPO公司334家,同比减少21%;IPO融资额达到5140亿元,同比增长22.34%。其中,深市主板融资263.57亿元,创业板融资1520亿元;沪市主板融资1025亿元,科创板融资2245.78亿元;北交所融资86亿元。科创板和创业板IPO融资占A股总融资的73%,其中,科创板和创业板IPO融资额均超越了主板。从行业分布来看,2022年A股IPO公司主要来自计算机、通信和其他电子设备制造业,软件和信息技术服务业,医药制造业等高新技术领域,新兴产业类IPO公司占比超过9成。公司方面,5只“巨无霸”企业上市提升了A股IPO募资规模,它们分别为中国移动(600941)(募资519.81亿元)、中国海油(600938)(募资322.92亿元)、联影医疗(募资109.88亿元)、海光信息(募资108亿元)、晶科能源(募资100亿元),IPO合计融资达到1160.61亿元,占前10月IPO募资总额的23%。值得一提的是,2022年全球IPO融资规模锐减,A股IPO市场“一枝独秀”。以融资额统计,上交所和深交所分别成为2022年前10月全球冠亚军融资地。专家表示,随着一系列稳增长政策落地,我国经济有望逐步企稳回升,为企业IPO上市创造了良好条件。同时,全面注册制等资本市场改革措施正稳步推进,有望进一步推动A股IPO市场发展。

 

图表4:A股IPO上市企业数量及募资额年度变化情况

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表5:2022年1-10月A股各板块IPO募资额

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表6:2022年1-10月A股各板块IPO数量

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表7:2022年1-10月A股IPO上市企业募资额TOP10

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表8:A股IPO上市企业数量及募资额月度变化情况

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

“A拆A”逐步趋于理性,专家建议市场不应过度炒作分拆题材:进入2022年,“A拆A”热潮有所回落,拟分拆子公司上市的A股企业由2020年51家降至24家,WIND分拆上市指数也由2021年高点的1548.96点跌至1164.68点。同时,年内多达10家企业由于不满足分拆上市条件宣告终止分拆进程。在分拆规定发布前,分拆上市类型以“H拆A”为主,“A拆A”占比较少,且多为参股型分拆与退出型分拆。而在2022年1月证监会发布A股分拆上市监管规则后,“A拆A”数量快速增加,且均为控股型分拆。根据WIND统计显示,截至10月末,有99家上市公司公布“A拆A”计划,涉及102家子公司,其中2020年为51家,2021年为27家,2022年为24家。从所属行业看,“A拆A”上市热潮已率先在新兴制造业中铺开,排名前三的行业类型为计算机、通信和其他电子设备制造业(15家),电气机械和器材制造业(12家),医药制造业(10家)。从母公司规模看,上市公司多为规模较大的公司,平均总资产为936.40亿元(中位数约250.46亿元),平均总收入为775.45亿元(中位数约144.79亿元)。从申报板块看,创业板和科创板是首要选择,在已披露申报板块的72家企业中,有41家企业选择了创业板,21家企业选择了科创板,另外有7家企业选择主板,3家企业选择北交所。专家表示,无论是分拆上市,还是上市公司合并,都是资本市场运行的常态。应该遵循三个原则,一是规范;二是对全体股东有利;三是对企业的长期发展有利。从这个角度来看,在合适的情况下鼓励分拆,但不宜炒作分拆题材。

 

图表9:A股上市公司公布“A拆A”计划涉及的子公司数量

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表10:公布“A拆A”计划的A股公司营收规模分布情况

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

企业全球化竞争日趋多元化,GDR成中企出海融资新路径:自2022年2月“存托凭证互联互通”机制落地以来,GDR已经成为中国公司海外融资的重要渠道,尤其是在贸易情绪复杂多变的情况下,A股上市公司出现一股GDR发行热。据不完全统计,自“中欧通”开闸以来,目前已经有超过20家A股上市公司成功发行或筹划发行全球存托凭证(GDR)。其中,三一重工(600031.SH)、明阳智能(601615.SH)、健康元(600380.SH)、乐普医疗(300003.SZ)、杉杉股份(600884.SH)、格林美(002340.SZ)、国轩高科(002074.SZ)等公司已成功实现欧洲上市。值得关注的是,瑞士证券交易所成为大多数中国企业赴欧洲上市的首选地,机构分析认为,瑞交所是欧洲最大、流动性最强的交易所之一,与其他欧洲上市地点相比,其平均估值较高。而从交易成本角度来看,在瑞士发行GDR的当地税务成本较低。瑞士以公司注册成立地或实际管理机构所在地作为判定本国税收居民企业的主要标准。针对中国A股上市公司,在瑞士发行的GDR无资本发行税。从投资者角度而言,瑞士将股权交易纳入增值税免税范畴,且如果投资者通过非瑞士证券公司进行GDR交易,也不会产生证券交易税。因此,一般情况下,投资者交易A股上市公司在瑞士发行GDR时不会产生额外的瑞士流转税和交易税成本。专家表示,随着全球化的发展,企业之间的竞争早已从单纯的产品竞争上升为技术、人才、品牌、资本等全方位竞争。在复杂多变的国际形势下,单一的国际市场越来越不能满足企业的融资需求,多元化尝试变得尤为关键。想要实现全球化的企业,自然需要做到未雨绸缪,提前进行人才布局、业务拓展、资本布局。

 

图表11:2022年已发行GDR并实现上市的A股上市公司情况

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

前10月港交所IPO募资800亿港元,上市新规则出台有望助力新股市场回暖:港股方面,2022年前10月共有61只新股上市,募资总额约800亿港元,其中,中国中免、天齐锂业、中创新航三家企业募资额占据半壁江山。10月份仅上市6只新股,表现较为低迷,其中润歌互动上市首日涨超100%,仅次于7月份上市的中国石墨。10月港股市场投资情绪依然不高,年内累计跌幅的榜一股价已跌去8成有余,腰斩的新股也不少。近日,港交所全资附属公司联交所刊发谘询文件,建议扩大香港现有上市制度,设立新渠道,让特专科技公司可于港交所上市,并就此征询公众意见。新规则将适用于五大特专科技行业的公司:新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术。同时,香港交易所称,由第二上市转为双重主要上市的趋势不断加强,巩固香港作为中概股回流上市首选优质市场的角色。可以看出,面对欧洲发行GDR站上风口、新加坡“截胡”中概股回流等,港交所正在积极求变。此外,2022年前三季度共有4家SPAC(特殊目的公司)于香港上市,共集资40亿港元。截至10月末,有三宗仍在处理中的SPAC项目。

 

图表12:港股IPO募资规模年度变化情况

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表13:2022年前10月港股IPO募资TOP10

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表14:2022年前10月港股新股上市首日涨幅TOP10

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表15:2022年前10月港股新股上市首日跌幅TOP10

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

美股IPO市场仍然低迷,融资规模或将创年度新低:海外市场整体环境没有发生太大的变化,尤其是美股市场持续低迷。根据WIND数据显示,截至2022年10月31日,美股共有430只新股上市(包括优先股、借壳等),融资额约454.42亿美元,其中10月有19家企业登陆美股。正逢美联储加息、IPO市场低迷之际,许多未上市企业的估值承压,美股IPO市场热度骤降。不过,2022年以来仍有14家中资企业赴美上市,10月末有5家中企公开向SEC递交了招股书。赴欧洲上市方面,全球存托凭证(GDR)模式依然受到国内企业的青睐,因政策支持、估值较高、审核时间较短等优势,瑞士交易所逐渐成为一些A股公司到海外上市的新选择。近期隆基绿能、巨星科技、先导智能、杰瑞股份、东方财富等企业纷纷公告拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市。其中,东方财富是行业内首家拟登陆瑞交所的证券公司。值得一提的是,近期海外市场完成了保时捷和Mobileye两宗大型IPO。Mobileye于10月27日在纳斯达克上市,发行价21美元/股,募资8.61亿美元,发行估值约167亿美元,为美国2022年至今规模最大的IPO之一。而保时捷于9月29日在法兰克福证券交易所挂牌,其上市定价每股82.5欧元,总估值为750亿欧元,为德国历史上第二大IPO、欧洲史上第三大IPO。

 

图表16:2022年前10月全球三大IPO市场的上市数量

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

图表17:美股IPO募资规模年度变化情况

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资料来源:WIND,北广投研究院整理

 

北广投研究院观点:A股IPO融资有望创新高,注册制助推上市公司增量提质。2022年以来,A股IPO市场保持活跃态势且亮点颇多。数据显示,按上市日计,1-10月A股首发上市公司超过330家,首发募集资金超过5100亿元。从行业看,半导体与半导体生产设备、技术硬件与设备板块等IPO募资金额居前。在注册制改革不断深化的背景下,近年来,A股IPO的数量和规模呈明显增加态势。分析人士认为,随着注册制改革在科创板、创业板以及北交所稳步推进,IPO的市场化程度、审核注册效率和可预期性大幅提升,资本市场的包容性大幅提高,投融资功能显著增强。展望四季度,专家预计,2022年A股市场的新股融资总额有望打破2021年所创下的最高纪录,预计注册制改革将稳步推进。目前,我国三大证券交易所在定位上错位互补,形成了涵盖沪深主板、科创板、创业板、北交所、新三板在内的互联互通多层次资本市场体系,满足了多重投融资需求。而科创板、北交所相继推出并迅速发展,进一步印证了我国资本市场服务国家创新驱动战略功能正在不断显现,资本市场服务企业科技创新能力正在不断增强。总体来看,在注册制改革引领下,我国多层次资本市场板块体系日趋完备,资本市场服务实体经济能力显著增强,助推中国产业升级,上市公司增量提质。同时,资本市场优胜劣汰的功能得到更好发挥,将更好地服务我国经济高质量发展。